累计未弥补亏损超33亿、实控人持股不到2%，腾盾科创“负重”闯关创业板释放了什么信号？

图片来源：通义万相 AI生成

2026年6月16日，四川腾盾科创股份有限公司创业板IPO获深交所受理。这是继乐聚智能之后，第二例适用创业板第四套上市标准申报的企业。预计融资金额30.2121亿元，保荐机构为中国国际金融股份有限公司。

一、核心数据速览：一家“未盈利独角兽”的全貌

二、四个问题，读懂腾盾科创IPO的产业信号

问题一：创业板第四套上市标准是什么？为什么腾盾科创选择这条“窄门”？

创业板第四套上市标准的核心门槛为：预计市值不低于30亿元，最近一年营业收入不低于2亿元，最近三年营业收入复合增长率不低于30%。这套标准的关键特征在于——不要求企业盈利。

腾盾科创2025年度营业收入为3.79亿元，最近三年营收复合增长率为47.35%，满足营收与增速门槛；Pre-IPO轮投后估值超122亿元，远超30亿元市值要求。但公司尚未盈利，截至2025年末累计未弥补亏损达33.21亿元——这正是第四套标准存在的意义：为高成长、高研发投入但尚未盈利的硬科技企业开辟上市通道。

选择这条“窄门”的企业极少。腾盾科创是继乐聚智能之后的第二例，说明创业板对优质未盈利创新企业的包容度正在提升。

问题二：腾盾科创的“技术家底”有多厚？凭什么撑起122亿估值？

腾盾科创创立于2016年，是国内智能飞行器研发制造的头部企业、国家级专精特新“小巨人”企业。其技术底色的核心来源是创始人聂海涛——曾长期服役于中航工业成都飞机设计研究所（611所），担任副所长、副总师，深度参与歼-10、枭龙飞机等国家重点型号战机研制。

公司已掌握25项关键核心技术，产品覆盖大型固定翼无人机、无人直升机、水陆两栖无人机、蜂群无人子机等多元产品谱系。核心产品“双尾蝎”无人机系统系双发设计的大型固定翼无人机平台，具备多任务、全天候、全疆域作业能力，可执行侦察打击、监视巡逻、物资投送、应急救援、林草巡护、台风探测及人工增雨等任务。

公司3吨级中高空固定翼无人机系统、三发长航时固定翼无人机系统等产品达到国际先进水平，高原型无人直升机系统达到国内领先水平。在技术体系上，大型多发固定翼无人机总体设计技术、面向复杂环境的综合设计技术、智能飞行管理与控制技术、空天地融合“机—站—链”协同指挥控制与通信网络构建技术等均具有国际先进水平。

公司员工900余人，技术人员占比高达85%，累计完成9轮融资。投资方包括华控基金、瑞相资本、赣州发展集团等。2024年1月完成的12.3亿元Pre-IPO轮融资，投后估值超122亿元。

问题三：超33亿亏损、18.7亿存货、实控人持股不到2%——这些“硬伤”意味着什么？

腾盾科创的招股书披露了四组值得关注的风险数据：

第一，累计未弥补亏损33.21亿元。报告期内归母净利润分别为-4.69亿元、-3.64亿元及-4.26亿元。公司坦言“存在未来一段时期内持续亏损的风险”。对于一家研发驱动型的高端装备企业，前期高投入、长周期亏损并不罕见——中无人机在盈利前同样经历了多年亏损——但33亿元的亏损体量意味着上市后短期内无法分红。

第二，存货飙升至18.70亿元，占流动资产比例从27.79%升至56.54%。原材料及在产品余额较大，一方面占用大量流动资金，另一方面也面临跌价风险。

第三，客户集中度畸高。前五大客户合计销售收入占同期营业收入的76.55%。公司解释称“产品重要终端用户为特定客户，所处行业具有下游客户集中度高的特点”——这反映了国防装备领域的行业特性，但也意味着单一客户订单波动将直接影响公司业绩。

第四，实控人直接持股仅1.96%。聂海涛通过直接持股、作为腾盾时代控股股东及一致行动协议，合计控制公司23.57%的表决权。发行完成后控制权将进一步稀释。

这四组数据的共同指向是：腾盾科创是一家典型的“硬科技长跑型”企业——技术壁垒高、市场空间大，但商业化周期长、财务压力重。创业板第四套标准的存在，正是为了给这类企业提供资本市场通道。

问题四：腾盾科创IPO与“低空经济万亿赛道”之间是什么关系？

腾盾科创IPO获受理的同一天，一个更大的产业背景值得关注。

根据中国电子技术标准化研究院数据，2024年我国低空经济规模达6,703亿元，同比增长32%，预计到2026年有望突破万亿元，2021-2026年复合增长率约30%。国家发改委数据同样显示，2026年低空经济规模将突破1万亿元，2035年有望达到3.5万亿元。

腾盾科创的主营业务——高端无人机系统的研发、生产、销售——正是低空经济产业链中最核心的“制造端”环节。公司产品广泛应用于侦察打击、应急救援、人工影响天气、物流运输等多个军民应用领域。在低空经济从“政策驱动”走向“产业落地”的关键阶段，腾盾科创的IPO不仅是企业个体的资本化选择，更是资本市场对“低空制造”这一核心赛道的价值确认。

一个值得关注的行业坐标：在此之前，中无人机（688297.SH）已成功上市。腾盾科创若成功登陆创业板，将成为A股“低空制造”板块的又一重要成员。而在低空经济万亿规模即将兑现的2026年，资本市场对“低空制造”的估值逻辑，正在从“政策预期”切换到“业绩兑现”——这正是腾盾科创必须在持续亏损与高增长之间找到平衡的现实压力。

事件核心速览

• 公司全称：四川腾盾科创股份有限公司

• 受理日期：2026年6月16日

• 上市板块：创业板（第四套标准）

• 预计募资：30.2121亿元

• 保荐机构：中金公司

• 会计师事务所：天健会计师事务所

• 律师事务所：北京金杜（成都）律师事务所

• 创始人背景：聂海涛，曾任中航工业611所副所长、副总师，参与歼-10、枭龙研制

• 核心技术：25项关键核心技术，覆盖大型固定翼、无人直升机、水陆两栖、蜂群无人子机

• 核心产品：“双尾蝎”大型固定翼无人机系统

• 2025年营收：3.79亿元，三年复合增长率47.35%

• 累计未弥补亏损：33.21亿元

• Pre-IPO估值：超122亿元

• 行业背景：2024年低空经济规模6,703亿元，预计2026年突破万亿元

一句话理解腾盾科创IPO的坐标意义：当低空经济从“政策叙事”走向“万亿规模兑现”，资本市场对“低空制造”的定价逻辑正在经历从“概念估值”到“业绩验证”的切换。腾盾科创用122亿估值和30亿募资计划，把“歼-10设计师造无人机”的故事推到资本市场面前——但33亿亏损、18.7亿存货和不到2%的实控人持股，也让这个故事在“技术领先”与“商业变现”之间画上了一个巨大的问号。这不仅是腾盾科创一家企业的IPO闯关，更是中国低空经济在资本市场的第一次“压力测试”。

本文基于以下信息来源综合整理：东方财富网（2026年6月16日）、证券时报网（2026年6月16日）、DoNews（2026年6月16日）、瑞财经（2026年6月17日）、中国证券报·中证金牛座（2026年6月16日）、乐居财经（2026年6月17日）、中国电子技术标准化研究院公开数据等，核心事实均已交叉验证。