科创板第五套标准正式向低空经济“开门”，上海用一份“20条”为未盈利科技企业铺了一条“资本跑道”

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7月23日，中共上海市委金融委员会办公室、上海市发展和改革委员会等部门印发《上海市充分发挥直接融资功能 进一步加强科技金融服务的若干措施》。20条措施覆盖科技企业全生命周期，其中最受低空经济领域关注的是：推动出台科创板人工智能、低空经济等企业适用第五套标准上市审核指引。当一座城市把“低空经济”与“人工智能”“可控核聚变”并列写入科创板改革的核心条款，低空经济企业的上市通道正在从“一事一议”走向“有规可依”——而第五套标准“不盈利也能上”的制度设计，恰好为那些仍在适航取证冲刺阶段、尚未盈利但技术领先的eVTOL企业，打开了一扇从未如此确定的资本大门。

一、20条措施、五大维度：一份覆盖科技企业全生命周期的“资本施工图”

7月23日上午，上海市委金融办会同上海证监局、市科委、市国资委召开新闻通气会，发布《上海市充分发挥直接融资功能 进一步加强科技金融服务的若干措施》（以下简称《若干措施》）。上海市委金融办副主任曹艳文介绍了出台背景与核心思路，人民银行上海市分行、上海金融监管局、市发改委、市经信委、市财政局等共同出席。

这份文件共五大项20条，围绕早期投资、股权投资接续、资本市场枢纽、长期资本供给、配套制度五大维度发力，覆盖科技企业全生命周期。

在早期投资端：打造上海天使会升级版，率先探索形成“合格天使投资人”认定标准；综合运用份额转让、S基金交易、企业挂牌等手段建立天使投资流通机制；加快设立上海社保科创基金，遴选专业市场化投资机构组建专项子基金，打造领投定价“风向标”。

在股权投资接续端：研究设立S母基金，引导更多S基金在沪集聚；增强上海私募股权与创业投资份额转让平台功能，探索将服务范围扩大至全国。

在资本市场枢纽端：推动科创板持续深化改革，推动出台科创板人工智能、低空经济等企业适用第五套标准上市审核指引；推动可控核聚变、具身智能、大模型、量子计算、脑机接口等新兴产业和未来产业领域企业在科创板上市；推动再融资储架发行制度落地实施。

在长期资本供给端：积极吸引社保基金、保险资金等在沪设立股权投资基金；推动“链主”企业、上市公司等积极开展企业风险投资（CVC）。

上海市委金融办副主任曹艳文表示，下一步上海将以提升早期投资领投定价能力、构建完善股权投资接续机制、发挥资本市场关键枢纽作用等为发力重点，打造全国科创投融资标杆高地。

二、低空经济“入列”第五套标准：一次制度性的“身份确认”

《若干措施》最受低空经济领域关注的核心条款是：推动出台科创板人工智能、低空经济等企业适用第五套标准上市审核指引。

第五套标准的“含金量”在于它允许未盈利企业上市。 截至目前，科创板已支持63家未盈利企业、10家特殊股权架构企业、8家红筹企业、24家第五套标准企业上市。对于eVTOL企业而言，适航取证周期长、前期研发投入大、商业化验证需要时间——多数企业在相当长的时间内处于“有技术、有前景、没利润”的状态。第五套标准的制度设计，正是为这类“硬科技长跑型”企业提供资本市场通道。

从“一事一议”到“有规可依”的制度跃迁。 在此之前，低空经济企业适用第五套标准上市缺乏明确的审核指引，每家企业都需要“单独沟通、逐案确认”。此次上海明确推动出台专门的上市审核指引，意味着低空经济企业上市将从“摸着石头过河”走向“按图索骥”。

“低空经济”与“人工智能”“可控核聚变”并列的信号意义。 在《若干措施》的表述中，低空经济与人工智能、可控核聚变、具身智能、大模型、量子计算、脑机接口等新兴产业和未来产业并列。这一排位本身就是一种制度性的“身份确认”——低空经济已被纳入上海科创金融的核心支持序列。

国泰海通证券副总裁韩志达评价称：“本次出台的《若干措施》精准对接科创板的改革热点，构建了政策与市场改革同频共振的良好生态，同时立足上海产业优势，为培育新质生产力、打造科创产业高地注入了强劲动能。”

三、一场从“早期”到“上市”到“并购”的全周期制度接力

《若干措施》的价值不仅在于“低空经济能上科创板”，更在于它构建了一条覆盖科技企业从“种子期”到“成熟期”的完整资本通道：

早期——“合格天使投资人”让“最早一公里”不再无人敢投。 率先探索形成“合格天使投资人”认定标准，解决早期科创项目“风险高、没人敢投”的痛点。国泰海通证券副总裁韩志达表示：“本次政策明确提出要充分发挥直接融资的功能，并特别强调了对早期创新的支持，这也让我们倍感鼓舞。”

成长期——S基金与份额转让平台让“耐心资本”接得住。 研究设立S母基金，探索将份额转让平台服务范围扩大至全国，为早期投资人提供退出通道，也为新进入者提供接续机会。

上市期——第五套标准扩围让“未盈利硬科技”上得了市。 推动出台低空经济等企业适用第五套标准上市审核指引，增强资本市场对前沿科技领域未盈利企业的制度包容性与适应性。

上市后——再融资与并购重组让“已上市企业”走得远。 推动再融资储架发行制度落地实施，加大科技企业并购重组培育力度。

从“天使投资”到“S基金退出”到“科创板上市”到“再融资并购”——这条完整的资本通道，正是上海打造全国科创投融资标杆的制度底座。

一个值得关注的信号：低空经济的资本叙事正在从“能不能上市”进入“以什么标准上市”

过去两年，低空经济企业的上市叙事是“谁能先上市”——亿航智能2019年已登陆纳斯达克，A股市场长期缺乏纯正的低空经济标的。2024年至2025年，腾盾科创以创业板第四套标准（允许未盈利企业上市）叩门、沃飞长空启动科创板辅导——每一家企业的IPO进展都是一次“个案突破”。

而上海此次“20条”的出台，标志着叙事的重心正在发生一次根本性切换：从“个案突破”进入“制度通道” 。

当“低空经济”被写入科创板第五套标准上市审核指引的推动名单，低空经济企业上市就不再是“每一家都要单独沟通”，而是 “有规可依、有章可循” 。对于正在适航取证冲刺期的eVTOL企业、对于仍在研发投入阶段尚未盈利的工业无人机企业——第五套标准的制度通道一旦打开，资本市场就不再是“遥不可及的目标”，而是“可预期的路径”。

上海市委金融办副主任曹艳文的表述或许是对这份文件最精准的概括：上海将打造全国科创投融资标杆高地。而当“低空经济”成为这座标杆的核心支柱之一，低空经济的资本叙事，正在从“能不能上市”进入 “以什么标准上市、以什么估值上市” 的新阶段。

📌 事件核心速览

本文基于以下信息来源综合整理：证券时报《上海出台直接融资“20条” 打造全国科创投融资标杆》（2026年7月24日，记者张淑贤）、新华网《上海出台直接融资“20条”加强科技金融服务》（2026年7月23日）、中国证券报《上海出台举措强化直接融资效能》（2026年7月24日，记者黄一灵）、东方财富网《上海发布直接融资二十条》（2026年7月23日）等，核心事实均已交叉验证。