国家出台空域使用费标准、首批城市“账本”揭晓、资本完成“二次定价”：低空竞争进入“报表时代”
图片来源：通义万相 AI生成
8 月 7 日，本周最后一个交易日，低空经济完成了从“概念叙事”到“财务核算”的关键一跃。这一天，三件事共同勾勒出产业的新竞争逻辑：国家标准委发布《低空空域使用费征收指南》，统一计费模型并明确“以空养空”；首批低空经济示范城市评估结果揭晓，深圳凭运营数据登顶，部分城市则暴露“收不抵支”风险；资本市场顺势完成“二次定价”，资金依据报表指标，从概念股流向具备真实现金流的运营服务商。三件事叠加，标志着低空经济正式进入“城市账本”时代。未来的竞争，将是城市与企业间精细化经营能力的比拼，胜负手在于谁能将空域资产，转化为一笔可持续、可审计、可分红的优质收益。
01 空域费标准：从“模糊收费”到“标准定价”，成本刚化
《低空空域使用费征收指南》的发布，是低空经济从行政化管理向市场化运营深化的里程碑。
其核心意义在于三点：
定价公式统一：采用“基础费×（1+拥堵系数）×时段系数”的动态模型。基础费覆盖监管成本，拥堵系数反映空域稀缺性，时段系数引导削峰填谷。这使运营商可精准预测空域成本，纳入财务模型。
收入用途锁定：规定空域费收入的 60% 须专项用于本地低空基建维护、安全系统升级等。这建立了“使用者付费→基础设施迭代”的闭环，确保资产可持续运营。
账本透明化：全国统一的收费标准与结算系统，使得各地低空运营的收支状况可横向比较，为城市绩效考核、企业投资选址提供了透明数据支撑。
02 城市“账本”亮相：从“规划竞赛”到“报表竞赛”
首批低空经济示范城市的评估，不再看规划文本厚度，而是直接验看“三张表”。
评估结果揭示了截然不同的“城市账本”：
深圳样本（收益表）：依托高密度的物流配送与商务出行需求，其空域费收入不仅完全覆盖基建运维成本，更产生盈余，反哺城市财政。低空经济成为其经营性收入的新增长点。
部分中西部城市案例（成本表）：前期投入巨额资金建设起降场与智联网，但因缺乏稳定高频需求，空域费收入微薄，陷入“维护成本吃掉财政补贴”的困境，形成潜在债务风险。
评估新标准：核心指标变为“空域费收缴率”、“基建投资回报周期”、“航线运营利润率”等硬财务数据。这倒逼城市从“投建思维”转向“运营思维”，先谈场景与现金流，再谈规划与投资。
03 资本“二次定价”：从“投概念”到“投报表”，逻辑固化
资本市场在本周的收官反应，完成了对低空板块的估值重构。
资金流向的变化是投资逻辑固化的最直接证明：
从“故事权”到“现金流权”：资金持续撤离尚未形成稳定现金流的 eVTOL 整机概念股，转向并购已具备稳定航线的运营商、以及持有成熟起降场资产的 REITs。定价权掌握在能产出报表的实体手中。
聚焦“高净值节点”运营商：掌握北上广深等一线城市核心航权、或具备跨区域运营调度能力的企业，因其航线利润率可预测、抗周期能力强，获得确定性溢价。
关注“城市运营服务商”：承接城市低空基础设施运营、空域费结算、安全管理等外包服务的企业，因其收入与城市账本绑定，具备“类公用事业”属性，备受长线资金青睐。
04 投投融资逻辑：从“投资源禀赋”转向“投经营能力”
在“空域费标准化+城市报表化+资本精细化”三重信号叠加下，低空投融资逻辑发生根本性迭代。
第一，投资决策的核心依据从“城市意向书”转向“城市损益表”。过去看规划、看补贴承诺，现在必须看空域费收入能否覆盖运维成本，看低空服务占城市财政收入的比重。那些报表健康、具备“造血”能力的城市，才是真正的优质资产池。
第二，资金高度流向“报表中心节点”企业。无论是掌握核心航线的运营商，还是管理城市资产的 REITs，亦或是提供结算、风控系统的服务商，只要其业务能嵌入“城市账本”的生成过程，并从中稳定分润，便拥有穿越周期的估值支撑。
第三，对“重资产、轻运营”的项目关闭大门。单纯以“建设起降场数量”或“采购飞机数量”作为投资标的的时代宣告终结。未来的投资尽调，将像审计上市公司一样，深度剖析城市与企业的运营利润表、现金流表。
05 给读者：用“空域费收缴率+基建运维覆盖率+航线运营利润率”三角，重选标的
8 月 7 日之后，无论你是地方政府招商、产业基金投资，还是企业选址，都可以用“空域费收缴率+基建运维覆盖率+航线运营利润率”三角重新审视低空机会：
看城市有没有算清“空域费收入账”：像国家标准要求的那样，所在城市的空域费收入是否稳定，能否覆盖 60% 的基建运维成本？这是城市低空经济是否具备“自生能力”的红线。
看企业有没有可观的“航线运营利润率”：像示范城市评估那样，企业所运营航线的利润率如何？能否抵御空域费、保险费、人力成本等刚性支出？利润率是检验企业模型效率的核心。
看资产有没有绑定“稳定现金流”：像资本重估所揭示的，REITs 或运营商是否拥有来自稳定场景（如医疗急救、高频物流）的长期合同？现金流确定性是资产定价的基石。
谁在真收空域费、谁在真赚运营利、谁在真分现金流。国家出台空域使用费标准、首批城市“账本”揭晓、资本完成“二次定价”，标志着低空竞争进入“报表时代”——算不清空域费收入、盖不住基建运维成本、跑不出运营利润的城市和企业，将在低空经济的精细化经营大考中，因“报表不合格”而出清。