亿元级A轮、双国资压阵——中科创星在"空中出租车降温"时押注的，是eVTOL赛道最特立独行的一家

当亿航智能撤回全年6亿元收入指引、御风未来M1成为第九届进博会全场唯一一台载人eVTOL真机、多位业内人士透露"原计划2026年取证机型基本延后"的时候，11月中旬，一笔来自中科创星领投、松江国投跟投的超亿元级A轮融资，落在了上海松江一家最"不合群"的eVTOL整机厂身上——天翎科航空。这家公司打的旗号不是"空中出租车"，而是"空中专车"；不是纯电，而是混动增程；不是复合翼或倾转旋翼，而是全球罕见的倾转涵道翼。在载人eVTOL融资寒潮的当口，这笔钱压在了最特立独行的那条技术路线上。

圆象近期已分析过多笔低空整机融资——庆为航空半年三轮押核心机载、华鹰HE-1A把"现金流验证"打到货运赛道、追梦空天押混动eVTOL场景下沉。而天翎科这笔融资的真正看点不在金额，而在两个被忽略的"少数派"信号：其一，领投方中科创星是国内"硬科技"理念缔造者，累计管理规模超170亿元、已投孵化超590家硬科技企业，这是它第一次以领投方身份出现在载人eVTOL赛道；其二，跟投方松江国投是上海松江区国资平台，这标志着"上海eVTOL六小龙"中的本土技术路线，第一次被所在区级国资亲自下场加持。

一、事件拆解：一笔反周期的亿元级A轮

融资要素一图看懂

创始团队：通用航空"老兵"+新能源汽车"新兵"的混编

这是理解天翎科融资叙事的关键。创始人兼CEO蒋彬拥有通用航空十余年工作经验，曾参与航空业海外并购，并亲眼目睹美国通用航空市场"风险与坠机事故频发"的另一面——他在多个公开场合提到，"从事通用航空的那些年，我一个月内去过三次机毁人亡的事故现场"。这一段经历直接塑造了天翎科"以终为始"的产品哲学：把安全冗余前置到设计阶段，而不是依赖飞行员应急反应。

团队成员来自中航工业、中国商飞、宁德时代、Alef Aeronautics、博世等国内外知名企业，是国内首个实现倾转涵道翼构型转换飞行的团队，研发进度全球领先。这种"航空老兵+新能源汽车新兵"的混编，与沃兰特（纯航空背景）、时的（航空背景+资本驱动）形成明显差异，也与小米、广汽、小鹏的车企路径互补——传统航空背景更强调审定纪律，汽车背景更强调供应链降本与量产思维，天翎科则在两条线之间找到了自己的混编优势。

二、技术路线拆解：倾转涵道翼+混动增程，"少数派"到底稀在哪里？

上海被业界称为"世界eVTOL之都"，集聚了峰飞航空、蓝图航空、沃兰特航空、时的科技、御风未来、天翎科六家本土头部企业，被合称为上海eVTOL"六小龙"。把这六家的技术路线并排看，天翎科的"少数派"属性一目了然：

这张表透露的核心差异，集中在三个维度：

1. 构型：倾转涵道翼是被工程验证过、又长期被放弃的"难路"。早在上世纪60年代，美国X-22验证机就实现了金属倾转涵道翼的高性能飞行，但制造复杂度极高，长期被业界放弃。天翎科创始人蒋彬在第十届国际电动航空论坛上指出，复合材料成型技术改变了这一局面——制造成本不再与曲面复杂程度直接挂钩，倾转涵道翼才重新具备了量产可行性。这一构型兼顾"推力与升力装置一体化"和"大直径低速涵道降低起降噪声"两大优势，安全性与低噪声是其最核心卖点。

2. 动力：混动增程是国内载人eVTOL赛道的极少数派。在沃兰特、峰飞、蓝图、御风未来M1都选择纯电路线的背景下，天翎科押注混动增程——600公里航程远超国内纯电载人eVTOL普遍200-300公里水平，可直接对标"上海—杭州""上海—南京""上海—合肥"这类跨城商务通勤场景。这与御风未来在货运线路上推行的"油电混动E40H/E80A"形成呼应，但把混动路线推进到了载人主赛道。

3. 应用定位："空中专车"而非"空中出租车"。天翎科反复强调的"空中专车"定位，实际上是把目标客群锁定在高频商务出行而非大众出勤——这一选择与广汽高域GOVY AirCab"网约车价格的3-5倍"的定价思路异曲同工。先用高毛利商务市场跑通商业模型，再考虑规模化下沉，这是少数派路线在现金流约束下的理性选择。

三、反周期解读：载人eVTOL融资寒潮下，资本为何仍敢下单？

把天翎科A轮融资放回2026年Q4的行业背景，能更清楚地看出它的"反周期"信号价值。第九届进博会上，御风未来M1成了全场唯一一台载人eVTOL真机——这与第八届进博会"沃兰特、时的、御风未来、天翎科多款机型齐聚"的热闹场面形成鲜明反差。业内人士透露，2026年国内低空安全监管、适航管理趋于审慎，原计划2026年完成取证的eVTOL机型基本延后；亿航智能2026年上半年营收1.04亿元、归母净亏损2.54亿元同比扩大40.3%，已撤回全年6亿元收入指引，并于7月、10月两度被曝出大规模裁员。

在这样的大背景下，中科创星+松江国投依然愿意押注一家载人eVTOL整机厂，背后的判断逻辑值得拆解：

逻辑一：技术路线的稀缺性溢价

上海"六小龙"中，复合翼构型占据三席（峰飞、蓝图、沃兰特、御风未来M1），倾转旋翼占一席（时的E20），倾转涵道翼仅天翎科一席。在载人eVTOL赛道整体估值回调时，具备差异化技术路线的标的反而具备更高的议价权——因为它躲开了同质化竞争的红海。天翎科L600的600公里航程、360公里巡航速度、56dB@100m噪音水平，与纯电复合翼"200公里航程、220公里巡航速度"的普遍参数形成明显错位，这也为2028年商业载人落地后切入"跨城商务专车"细分市场留下了空间。

逻辑二：国资正在从"招整机厂"升级到"投整机厂"

松江国投的加入，标志着上海国资正在换一种方式参与低空经济。此前上海的政策抓手是2028年核心产业规模800亿元的目标、适飞空域扩容至全市陆域57%等制度供给，以及联合上海科创集团、浙江嘉兴国资共同发起硬科技专项基金的资本供给。而这一次松江国投作为跟投方直接进入天翎科股权结构，把"区域国资—区域整机厂—区域产业基金"的三层绑定一次性打通——这与追梦空天的杭实集团、萧山资本、财通资本联合押注形成长三角国资联动的双城样本，也呼应了圆象此前分析的"地方国资正在成为低空整机融资主导力量"的判断。

逻辑三：硬科技"耐心资本"开始系统性配置低空赛道

中科创星的领投，是另一个值得反复琢磨的信号。这家机构累计管理规模超170亿元、已投孵化超590家硬科技企业，培育出智谱AI、源杰科技、中科宇航、微纳星空、中科海钠等"硬科技冠军企业"，并已在2025年发行了国内PE机构首单科创创新债券以补充长期资金。它的领投意味着低空整机已正式进入"硬科技耐心资本"的配置清单，而不是仅仅依赖产业资本和地方国资的"讲故事"逻辑。这与中证报《耐心资本向"早"而行》报道的核心判断——"早期资本要填补'市场不愿进、产业等不起'的真空"——完全吻合。

四、对三类主体的三点启示

1. 对整机厂：把"少数派"路线的稀缺性讲透，比把"进度对齐"讲透更重要。在载人eVTOL寒潮中，整机厂的融资叙事必须重新校准。华鹰HE-1A靠"现金流验证+军工背景"拿到5.3亿A轮、追梦空天靠"混动+场景下沉"拿到杭实+财通组合的亿元级A+轮，天翎科则靠"倾转涵道翼+混动+空中专车"拿到中科创星+松江国投的亿元级A轮——三笔融资的共同点，都不是"我们比友商更接近TC"，而是"我们跟友商走的不是同一条路"。建议其他整机厂在融资叙事中把"差异化技术路线"作为核心卖点之一，而非仅仅对齐取证节奏。

2. 对地方政府与国资平台：把"国资领投"升级为"国资陪跑"。松江国投这次仅作为跟投方出现，但已足以让松江区在"上海eVTOL六小龙"版图中锁定一个本土样本。建议其他区域国资借鉴松江模式：与其花大力气招商引资招整机厂迁入，不如在本土已培育的整机厂进入A轮、B轮融资窗口时直接下场跟投，以股权绑定换取未来的产业配套、税收沉淀与场景开放。这一路径对合肥（追梦空天）、芜湖（整机集聚）、苏州（峰飞金山系外溢）、广州（广汽高域）等低空强市尤为适用。

3. 对投资机构：把"硬科技耐心资本"的判断框架迁移到低空整机。中科创星的领投给了一个明确的标尺——低空整机正在从"故事估值"切换到"硬科技估值"。所谓硬科技估值，核心是四个判断：一是技术路线是否具备"被工程验证过、被产业链成本革命重新打开"的稀缺性（天翎科的倾转涵道翼对应复合材料成型降本）；二是创始团队是否具备跨行业的复合背景（天翎科的中航工业+宁德时代混编）；三是适航路径是否已被局方正式受理而非停留在PPT阶段（天翎科2026年4月TC受理、年内转换飞行试验）；四是订单结构是否以"高毛利细分场景"为起点（天翎科的"空中专车"）。建议投资人把这套框架作为低空整机标的的尽调模板。

五、圆象观察：低空整机融资正在从"拼谁更接近TC"切换到"拼谁的路线更不可复制"

把2026年Q4低空整机融资的几个标志性事件串起来看——追梦空天亿元级A+轮（杭实集团领投）、华鹰航空5.3亿A轮（深创投等20+机构）、天翎科超亿元级A轮（中科创星领投、松江国投跟投）——可以感受到一条清晰的叙事迁移：低空整机的融资主线，正在从"拼谁更接近TC"切换到"拼谁的路线更不可复制"。

这一迁移的底层逻辑是：当载人eVTOL整体取证节奏被监管审慎统一拉长到2027-2029年，"进度对齐"已经不再是差异化优势——所有头部整机厂都在同一条时间线上排队。真正能在寒潮中拿到钱的，是那些能让投资人相信"我押注的不是同一个赛道红利，而是另一条被市场忽视的技术路线"的标的。天翎科的倾转涵道翼+混动增程、华鹰HE-1A的4吨级货运+军工背景、追梦空天的混动+场景下沉，都是这条逻辑的具体展开。

圆象的预判是：未来12个月，低空整机融资将出现三个明确信号——

• 具有差异化技术路线的整机厂将获得相对更高的估值溢价，纯电复合翼路线的同质化标的将面临更严酷的估值收敛压力，部分"跟风立项"项目将退出融资视野；

• "中科创星系"等硬科技头部机构的领投将成为新的融资背书标杆，叠加松江国投、杭实集团等区级国资跟投的"硬科技头部+地方国资"双国资结构，将成为载人eVTOL寒潮期的标准融资范式；

• 12月珠海航展将成为载人eVTOL"差异化路线"的集中检阅台，天翎科L600P真机、追梦空天DF系列、广汽高域GOVY AirCab等差异化路线机型将密集亮相，能否在航展上把"路线独特性"讲清楚，将直接影响2027年的融资窗口。

低空经济的下一个十亿美金故事，不一定属于跑得最快的那一家。它更可能属于那些在大家都在同一条赛道上排队时，敢于绕到另一条"更难、但更不可复制"的路上去的那家——哪怕这条路上的同行者，目前看起来"冷清得只剩自己"。

信源来源：天翎科A轮融资核心事实（中科创星领投、松江国投跟投、用于INFLYNC L600开发与商业化、正式确立上海松江总部）zhipin.com、天翎科公司工商信息与研发总部上海松江zhipin.com、L600 Pioneer关键参数（20个涵道风扇、1+5座、600km航程、360km/h巡航、500kg载重、56dB@100m、2026年4月29日TC受理、全球首个混动载人eVTOL进入适航、近千架意向订单、2028年商业载人、12月珠海航展亮相）liepin.com、上海eVTOL"六小龙"技术路线对比163.com+1、上海政策背景（2028年800亿元核心产业规模、适飞空域57%）163.com、松江国投平台背景qcc.com、中科创星硬科技投资版图与科创债发行liepin.com、蒋彬创业叙事与X-22技术判断zidonghua.com.cn、载人eVTOL寒潮背景（亿航撤回指引、御风未来M1进博会唯一、取证延后）sina.com.cn、耐心资本向早而行政策定调cs.com.cn。所有数据均来自2026年11月上中旬公开报道，未采用未经核实的传闻信息；融资额表述采用"超亿元级"口径与信源保持一致；“少数派路线稀缺性溢价”“双国资结构”“路线不可复制性"等判断为圆象独家分析视角，建议发布时明确标注"圆象观察”。